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11月22日，减肥药“牛股”常山药业公告称，元素基金拟受让公司控股股东高树华所持4600万股股份，占总股本的5.01%，交易总金额达21.28亿元。值得注意的是，元素基金此前已数次现身二级市场，其曾先后投资东阳光、汇通能源、游族网络，并且多次通过协议转让买入上市公司，这一“低买高卖”的操作也让其斩获颇丰。
“牛股”常山药业获私募元素基金青睐。
11月22日，常山药业公告，公司控股股东高树华拟向重庆元素私募证券投资基金管理有限公司（代表“元素致远行千里一号私募证券投资基金”，简称“元素基金”）转让所持公司4600万股股份，占总股本的5.01%，转让价格为46.25元/股，交易总金额高达21.28亿元。
作为此次交易的受让方，元素基金虽规模不大，但已数次在二级市场现身。2023年末，元素基金曾一举以10亿元拿下东阳光约1.5亿股股份，2024年12月，其已经将这部分股份转让，浮盈约2.44亿元。此外，元素基金还曾投资汇通能源、游族网络等上市公司。
需要注意的是，当前正值常山药业股价高位。因公司在研产品艾本那肽受到投资者关注，被列为“减肥药概念股”的常山药业2025年以来股价累计涨幅达192.25%，自2023年9月的股价低点以来更是暴涨近12倍。
不过，常山药业的基本面与资本的热烈追捧形成了鲜明对比。公司自2023年以来持续亏损，艾本那肽“神药”最终能否转化为实实在在的业绩，仍是未知数。
实控人
高位套现21亿
市值537亿的常山药业，遭实控人高树华大额套现。
11月22日，常山药业公告称，公司控股股东、实际控制人高树华与元素基金于2025年11月20日签订了股权转让协议，高树华拟通过股权转让将所持公司4600万股股份，占公司总股本的5.01%，转让给元素基金（代表“元素致远行千里 一号私募证券投资基金”）。转让价格为46.25元/股，交易总价格达21.28亿元。该转让价格较常山药业11月20日的收盘价57.3元/股折价约20%。
公告显示，元素基金资金来源为其自有或自筹资金，其承诺在协议转让完成后的12个月内不减持所持公司股份。
交易完成后，高树华及其一致行动人持有常山药业股份数由2.82亿股减少至2.36亿股，持股比例由30.7%下降至25.7%。元素基金则持有常山药业5.01%的股权，成为公司持股5%以上的股东。
实际上，这已经不是高树华第一次通过转让所持公司股权来“套现”。
2024年2月，高树华曾与“牛散”杨明焕达成协议，向后者转让持有的常山药业5300万股股份，占总股本的5.77%，受让价格为9.2元/股，总金额为4.88亿元。
不过，与前次股权转让相比，如今的常山药业股价又上了一个大台阶。11月24日，常山药业收涨4.08%，报58.42元/股，2025年以来，公司的股价累计涨幅达192.25%。拉长时间线来看，自2023年9月4日的股价低点以来，公司股价更是暴涨超12倍。
而让常山股价“飞涨”的原因之一，就是投资者盯上了其即将上市的一款药物——艾本那肽。由于该药物与司美格鲁肽同属GLP-1受体激动剂，常山药业被归入了减肥药概念股的行列。也因此，自2023年下半年开始，资本市场掀起的数轮关于减肥药的“炒作”，“光环加身”常山药业几乎每一轮都没被落下。
不过，此前艾本那肽的临床适应症仅为治疗2型糖尿病。最新公告显示，艾本那肽注射液用于减重适应症的临床试验申请已经获得批准。
“低买高卖”
的元素基金
此次“豪掷”21亿入股“减肥药牛股”常山药业的元素基金，究竟是什么来头？
中基协官网显示，这家私募公司成立于2014年，管理规模5-10亿元。股东为两名自然人，林代莉、郭言，持股比例分别为65%、35%。
据私募排排网，目前元素基金旗下运行基金仅有五只，分别为元素致远行千里一号、元素黄金闪耀、元素沅溸、元素如是复合1号以及元素致广大。其中，此次的股权受让方元素致远行千里一号成立以来累计收益达188%，今年以来收益为9.83%，年化收益为23.65%。
值得一提的是，这不是元素基金首次在二级市场上现身。
2023年11月，元素基金（代表“元素沅溸”）曾受让东阳光控股股东东阳光实业所持公司1.51亿股股份，占公司总股本的5%，转让价格为6.71元/股，交易金额达10.11亿元，同时，二者还签署了一致行动协议。
一年之后，元素基金将这部分股权以8.33元/股的价格转让给了苏州丰禾盈晖企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“丰禾盈晖”），涉及资金约12.55亿元。一买一卖之间，元素基金浮盈约2.44亿元，投资收益率约24.13%。
2024年10月，同样是通过协议转让的方式，元素基金（代表“元素黄金闪耀”）受让汇通能源控股股东西藏德锦所持公司1135万股股份，占公司总股份的5.5%，交易价格为27元/股，总价3.06亿元。
元素基金入股后，汇通能源迎来股价暴涨，股价最高达43.26元/股，元素基金一度浮盈超60%。近期汇通能源股价回落，最新收盘价为28.99元/股，元素基金浮盈约2300万元。
此外，元素如是复合1号还曾在2024年三季度新进成为游族网络的第十大流通股东，持有864.4万股股份，四季度其增持109万股，持股数增加至973.4万股。不过，到2025年一季度，其已经从游族网络前十大流通股东席中消失。
从元素基金的动作来看，其喜欢通过协议转让接盘公司股权，而且动则数亿乃至数十亿。
牛散扎堆
常山药业
亏损的常山药业，一直备受机构资金青睐。
除了上文提到的杨明焕，截至2025年三季度末，牛散刘辉、陶明顺、陈曦等“抱团”出现在常山药业的前十大流通股东席。
其中，刘辉自2018年四季度开始持有常山药业股票，之后一路增持，截至2025年三季度末持有公司1398.98万股股份，倘若至今一股未减（下同），最新持股市值达8.17亿元。陶明顺则是自2019年三季度进入常山药业前十大流通股东名单，同期持股748.58万股股份，最新持股市值为4.37亿元。
陈曦对常山药业的投资则更早，其是常山药业的原始股东，最新持有公司568.43万股股份，持股市值达3.32亿元。
此外，截至2025年三季度末，范军伟、朱明分别持有常山药业245.5万股、230万股股份，最新持股市值分别为1.43、1.34亿元。
但需要注意的是，常山药业的资本面似乎与其在二级市场上的火热表现并不匹配。
资料显示，公司主营治疗心血管疾病的肝素药物。2023、2024年，公司分别实现营收14.1亿元、10.31亿元，分别同比下滑39.63%、26.92%；营收连续下滑的同时，公司已经连续两年出现亏损，分别亏损12.4亿元、2.49亿元。
2025年前三季度，公司的营收净利润下滑幅度进一步扩大。前三季度实现营收6.81亿元，同比下滑13.11%，归母净利润亏损4481.74万元，同比下滑714.77%。
从收入结构来看，2021-2023年，低分子肝素制剂、普通肝素原料药等肝素类药物占公司总营收的比例几乎均在90%以上，2024年，比例虽有所下滑，但仍高达86.96%，2025年上半年，比例进一步下滑至60.72%，可见公司收入高度依赖肝素业务，如果艾本那肽注射液能顺利获批并上市销售，确实有望改善公司现状。
但需要注意的是，艾本那肽是常山药业子公司常山凯捷健的研发产品，常山凯捷健是常山药业于2012年12月与ConjuChemLLC设立的合资公司。由常山药业出资51%，ConjuChem LLC技术入股49%。
这也意味着常山药业仅可享有常山凯捷健净利润的51%份额，艾本那肽上市后，常山药业并不能独享其实现的全部净利润。在此前股价异动公告中，其也说明了这点。
同时，艾本那肽关于减重的临床试验今年6月才获批通过，研发进度并不快。艾本那肽何时能为常山药业贡献业绩，能贡献多少业绩，均是未知数。
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